近一年净值涨幅超4%！光大理财、兴银理产业品斩获“固收+权益”榜单冠亚军 ...
原标题：近一年净值涨幅超4%！光大理财、兴银理产业品斩获“固收+权益”榜单冠亚军｜机灵理财日报据南财理财通最新数据，停止2023年5月17日，本年来全市场已发行净值型银行理财10,110只。
从风险品级来看，产物风险品级重要会合在二级（中低风险）。此中，一级（低风险）产物占比4.33%，二级（中低风险）产物占比85.41%，三级（中风险）产物占比8.22%，四级（中高风险）产物占比0.31%，五级（高风险）产物占比1.73%。
从投资性子来看，固收类产物占比95.97%；混淆类产物占比2.18%；权益类产物占比0.46%；商品及金融衍生品类产物占比1.39%。由此看出，固定收益类产物仍占据理产业品的主流。
注：收益/回撤=（近1年净值涨幅-近1年现金管理类产物7日年化收益率均值）/近1年最大回撤。据南财理财通数据，近1年现金管理类产物七日年化收益率均值为2.3329%。
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据南财理财通数据，停止5月12日，在理财公司投资周期为6-12个月(含)的公募“固收+权益”产物业绩排行榜中，有6家理财公司产物上榜。这些产物分别来自光大理财“阳光金”系列、民生理财“贵竹固收加强”系列、南银理财“珠联璧合财产牛”系列、苏银理财“恒源日申”系列、中银理财“稳富加强”系列以及兴银理财的“悦动”“兴合丰瑞”“兴承恒享”和“灵动全天候”系列。值得关注的是，本次兴银理财共上榜5只产物，呈霸榜之势。
从收益指标“净值增长率”来看，“阳光金拥军理财(1年最低持有)”“悦动4号A”和“兴合丰瑞2号”这三只产物跻身行业前三，其近1年净值涨幅依次为4.45%、4.39%和3.97%。
从绩效指标“收益回撤比率”来看，“悦动4号净值型理产业品A”“珠联璧合财产牛4号”和“悦动3号ESG净值型理产业品B”体现突出，其收益回撤比率依次为12.24、5.39和5.03，名列行业前三。
“贵竹固收加强一年定开8号”资产设置环境分析
本期，就跻身榜单前十的“固收+权益”产物，课题组挑选此中信息披露水平较高的“贵竹固收加强一年定开8号”对其资产设置环境举行分析。
“贵竹固收加强一年定开8号”建立于2020年10月21日，内部风险评级为三级（中等风险）；运作方式为开放式净值型，每年开放一次；业绩比力基准为年化3.7%-5.3%。
从设置环境来看，该产物的资产设置分为战略资产设置和战术资产设置两个条理。
在战略资产设置层面，管理人重要办理束缚性题目，即管理人通过设定产物的收益及风险中枢限额来确定资产设置的种别及比例。以“贵竹固收加强一年定开8号”为例，该产物重要接纳“固收+权益”设置，此中固收类资产的设置比例不低于90%，权益类资产的设置比例不凌驾10%，投资风格较为妥当。
在确定战略资产设置后，管理人必要举行战术资产设置。该层面重要办理猜测性题目，即管理人必要根据宏观形势、市场微观布局等因素选定各大类资产下体现较好的细分个券，并在管理过程对个券的收益及风险举行猜测和监控，以使投资组合的风险中枢不大幅偏离战略设置的风险束缚。
本期，课题组通过梳理该产物运作陈诉中的公开信息对其战术资产设置层面的个券设置环境举行分析。
高配债券，拉长组合久期
“贵竹固收加强一年定开8号”的投资周期为一年，每年开放一次。现在其处于第3个投资周期，投资周期起始日为2022年10月19日。从运作陈诉来看，该产物投资组合以设置为主，而非以生意业务为主。就此类设置型产物，投资司理通常会在每个投资周期的初始阶段对底层资产举行再均衡，因此课题组针对间隔当前投资周期起始日近来的一期运作陈诉（即2022年4季报）所披露的前十大资产举行分析，以显现该产物的设置计谋。
据2022年4季报表现，“贵竹固收加强一年定开8号”的资产会合度较高，前十大资产合计占总资产的95.61%，此中固收类资产（9只债券）占总资产的比例为90.45%，含权类资产（1只混淆型基金）占总资产的比例为5.16%。
（2022年四序度末“贵竹固收加强一年定开8号”前十项资产明细，数据泉源：民生理财）
从固收类资产设置来看，该产物未设置非标资产，所配债权资产皆为债券，且债券发行主体评级不低于AA+。债券品种方面，位列前十大资产的债券包罗利率债、贸易银行永续债、城投债以及非城投类的企业债，占总资产的比例依次为35.66%、8.87%、31.66%和14.26%。从设置比例可看出，在2022年4季度末，活动性较强的利率债和名誉利差较高的城投债是该产物的重要设置资产。就城投债而言，债券发行主体分布于江苏、山东、重庆此类财务气力较有保障的省份及地域，主体评级不低于AA+，今后看出管理人并未盲目举行名誉下沉。
在对债券限期的设置上，管理人接纳了拉恒久期计谋。以第3个投资周期起始日2022年10月19日为盘算日，前十大资产中9只债券的加权均匀剩余限期约为2.19年，相较投资周期举行了肯定错配；同时，这9只债券的加权均匀票面利率为2.93%。
在含权资产方面，产物前十大资产中仅设置一只混淆型基金“华宝安享”，占总资产的5.16%。该基金属于混淆偏债型基金，其自建立以来的股票仓位不凌驾30%，重仓个股重要分布于银行、能源、基建等蓝筹板块。
必要留意的是，投资司理在2022年4季报中表现，由于受当年11月的债市调解影响，其在11月初大幅减仓债券，降杠了投资组合杆降及久期，旨在控制产物净值回撤。也由于该缘故原由，产物在2022年4季度末的资产设置组合只能近似还原其在投资周期初期的设置环境，而不能完全反映减仓前的设置环境。
债市超调，加大名誉债设置仓位
2022年11月，由于市场资金利率向政策利率靠拢，债市出现调解。在本轮调解中，由于客户端的赎回申请促使资产端对债券大面积抛售，债市出现了超调。2023年1季度，债市渐渐企稳，名誉债表现出了较高的设置性价比，理财资金设置盘开始出场设置。在此期间，“贵竹固收加强一年定开8号”也加大了名誉债的设置仓位。
据2023年1季报表现，产物管理人在1季度期间抛售了利率债，转而加仓名誉债，旨在加大获取名誉利差，前十大资产不再见利率债身影。详细来看，前十大资产包罗5只城投债、3只非城投类企业债、1只贸易银行永续债和1只混淆型基金“华宝安享”，依次占总资产的45.98%、25.43%、8.24%和5.67%。
（2023年一季度末“贵竹固收加强一年定开8号”前十项资产明细，数据泉源：民生理财）
从名誉债设置比例的变革来看，在2023年1季度末，9只名誉债合计占总资产的79.65%，该比例较2022年4季度末前十大资产中名誉债占总资产的比例54.79%进步了24.86个百分点。同时，前十大资产中债券占总资产的比例从2022年4季度末的90.45%降落至2023年1季度末的79.65%，阐明管理人在加仓名誉债的同时低落了前十大资产的会合度，通太过散投资的方式来缓释名誉风险。
从债券限期来看，以2023年1季度末为盘算日，产物前十大持仓中债券的加权均匀剩余限期约为1.75年，较当前投资周期竣事日超出约1.2年，该限期差与2022年4季度末的限期差持平。同时，受益于名誉债加仓，前十大持仓中债券的加权均匀票面利率为3.82%，较2022年4季度末前十大持仓的债券加权均匀票面利率2.93%进步89bps。
从该产物的资产设置环境来看，其业绩之以是在行业中体现较好，重要源于管理人对债券资产限期利差及名誉利差的积极获取，并在债市调解时实时降久期控风险。该产物所设置的中低风险混淆型基金对产物收益也有所贡献，但贡献水平较小。
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（数据分析师：张稆方；练习生：杨晓丽）
（课题统筹：汤懿兰）
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